Thị trường chứng khoán liệu có tái lập đỉnh lịch sử?

Điều gì giúp thị trường phục hồi mạnh mẽ?

Thị trường chứng khoán Việt Nam khép lại nửa đầu năm 2025 ở mức đỉnh 3 năm, với chỉ số VN-Index tăng 8,6% so với đầu năm và tăng 28% so với mức đáy ngày 9-4. Đà tăng tiếp tục bứt phá mạnh mẽ trong những ngày đầu tháng 7. Chỉ tính riêng từ 7 đến 12-7, chỉ số sàn HoSE đã tăng tới 5,1%, là tuần tăng trưởng kỷ lục kể từ tuần cuối tháng 11-2022 (tăng 11,2%). Thanh khoản thị trường cũng ở mức cao chưa từng có với tổng giá trị khớp lệnh đạt 154.292 tỷ đồng. Không chỉ vậy, khối ngoại giao dịch đầy tích cực với 5 phiên mua ròng liên tiếp trên sàn HoSE, giá trị mua ròng đạt gần 7 nghìn tỷ đồng.

Theo SSI Reseach, một trong những yếu tố chính hỗ trợ thị trường trong những ngày qua là lo ngại về thuế quan Mỹ tạm lắng và tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp trong quý II phục hồi khả quan. Theo ước tính của SSI Research, hơn 40 doanh nghiệp trong phạm vi nghiên cứu ghi nhận lợi nhuận quý II-2025 tăng 12,2% so với cùng kỳ và 19,9% so với quý trước. Xét theo ngành, bất động sản, ngân hàng và đặc biệt là nhóm cổ phiếu Vingroup là động lực đóng góp chính dẫn dắt thị trường chung. Nếu loại trừ các cổ phiếu thuộc Vingroup, chỉ số VN-Index gần như đi ngang so với đầu năm, nhưng vẫn phục hồi 17% so với vùng đáy đầu tháng 4 (tính đến hết tháng 6-2025).

Dù thị trường tích cực sau thông báo mới về thỏa thuận thuế quan giữa Việt Nam và Hoa Kỳ, ông Bùi Hoàng Hải - Phó Chủ tịch Ủy ban chứng khoán Nhà nước cũng đưa ra quan điểm thận trọng từ phía cơ quan quản lý: Chỉ số VN-Index trong vài ngày qua đã liên tục tăng và lần đầu tiên vượt mốc 1.400 điểm sau hơn 3 năm. Thanh khoản thị trường cũng tăng mạnh, đạt gần 30.000 tỷ đồng, tương đương hơn 1 tỷ USD. Dòng tiền từ nhà đầu tư nước ngoài cũng quay trở lại mạnh mẽ, với tổng giá trị mua ròng tăng cao. Tuy nhiên, còn quá sớm để khẳng định liệu những dấu hiệu tích cực này có thực sự xuất phát từ thỏa thuận giữa Việt Nam và Hoa Kỳ hay không.

Theo Phó Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán, mức thuế được công bố đối với hàng hóa từ Việt Nam vẫn thấp hơn so với một số quốc gia khác, điều này mang lại lợi thế tương đối cho Việt Nam. Tuy nhiên, các tác động thực sự sẽ chỉ rõ hơn khi có thêm thông tin chi tiết về nội dung của thỏa thuận giữa hai nước, đặc biệt là công thức mà Hoa Kỳ đưa ra để xác định thế nào là sản phẩm Việt Nam và thế nào là sản phẩm trung chuyển. “Trong bối cảnh toàn cầu hóa hiện nay, không có sản phẩm nào được sản xuất hoàn toàn bởi một quốc gia duy nhất. Do đó, chỉ khi có đầy đủ thông tin, chúng ta mới có thể đánh giá chính xác mức độ ảnh hưởng của các chính sách này” - Phó Chủ tịch Ủy ban chứng khoán cho hay.

Triển vọng thị trường cuối năm tích cực

Dự báo về xu hướng thị trường trong nửa cuối năm 2025, SSI Reseach cho rằng, trong ngắn hạn, thị trường có thể chứng kiến mức độ biến động mạnh trong giai đoạn tháng 7, đầu tháng 8. Nguyên nhân do áp lực chốt lời trong mùa kết quả kinh doanh ra vào cuối tháng 7; dư địa nới lỏng thêm chính sách tiền tệ bị hạn chế trong bối cảnh tỷ giá đã tăng hơn 3% trong 6 tháng đầu năm; tác động từ thuế quan bắt đầu được thể hiện rõ rệt hơn, thể hiện qua số liệu xuất khẩu và kết quả kinh doanh quý 3 của một số nhóm ngành liên quan như dệt may, thủy sản, khu công nghiệp.

Mặc dù vậy, SSI Reseach duy trì quan điểm tích cực về thị trường trong dài hạn với mục tiêu VNIndex đạt 1.500 cuối năm 2025. Động lực chính của thị trường là nền tảng kinh tế vĩ mô ổn định, chính phủ tiếp tục duy trì mục tiêu tăng trưởng kinh tế cao cùng với các động lực nội địa bao gồm cơ sở hạ tầng, thị trường bất động sản hồi phục, cũng như việc thúc đẩy kinh tế tư nhân có thể giúp Việt Nam tạo nền móng vững chắc cho đà tăng trưởng kinh tế bền vững. Bên cạnh đó, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận bền vững; định giá hấp dẫn với P/E (giá/lợi nhuận) dự phóng của thị trường đã tăng từ 8,8 lần (ngày 9-4) lên 11,9 lần (ngày 9-7), nhưng vẫn thấp hơn mức trung bình 5 năm là 12,8 lần.

SSI Reseach cho rằng, so với các thị trường trong khu vực, Việt Nam đang có định giá hấp dẫn, ROE mạnh mẽ và triển vọng lợi nhuận thuận lợi. Môi trường lãi suất thấp cũng khiến thị trường chứng khoán trở nên hấp dẫn hơn, đồng thời triển vọng nâng hạng thị trường tiếp tục là yếu tố hỗ trợ tích cực trong những tháng tới. “Chúng tôi tin tới 90% Việt Nam sẽ được FTSE Russell công bố là “Thị trường mới nổi” vào tháng 10-2025. Ước tính việc nâng hạng bởi FTSE có thể thu hút khoảng 1 tỷ đô la Mỹ từ các quỹ ETF, chưa tính đến các quỹ chủ động” - chuyên gia SSI Reseach nhận định.

Đồng quan điểm, ông Trần Hoàng Sơn - Giám đốc Chiến lược thị trường của VPBankS cho rằng, trong ngắn hạn, một số chỉ báo kỹ thuật đang vào vùng quá mua. Vì vậy, ở những vùng kháng cự như 1.430 hay 1.450 điểm, thị trường có thể xuất hiện những đợt điều chỉnh kỹ thuật. Nhưng khi điều chỉnh xong, thị trường sẽ lấy đà và lên vùng cao mới là 1.500 - 1.550 điểm trong 6 tháng tới.

Chứng khoán ACB (ACBS) cho rằng, các yếu tố hỗ trợ thị trường chứng khoán thời gian tới. Đó là việc Chính phủ hoạt động tinh gọn và hiệu quả hơn, đề cao vai trò kinh tế tư nhân, ưu tiên điểm đến các ngành công nghệ, tri thức cao, tham gia vào các hiệp định thương mại song phương và đa phương… nhằm giúp nền kinh tế thích ứng linh hoạt hơn với bối cảnh đầy biến động hiện nay. Nền kinh tế Việt Nam trong trung hạn vẫn duy trì tốt. Cùng với đó, môi trường lãi suất ổn định và thanh khoản được hỗ trợ từ cả trong nước cũng như dòng tiền từ nhà đầu tư nước ngoài sẽ là những chất xúc tác tích cực hỗ trợ đà tăng của VN-Index trong 6 tháng cuối năm. ACBS dự báo VN-Index được dự phóng có thể đạt tới ngưỡng điểm số 1.350 - 1.500, trên nền dự phóng tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 2025 của các doanh nghiệp niêm yết có thể đạt 11,6% so với cùng kỳ. Thanh khoản HOSE được dự phóng tăng 20% so với năm trước. Đặc biệt, ACBS tự tin cơ hội nâng hạng từ thị trường cận biên lên thị trường mới nổi là khả thi nếu có thêm các quyết định cải thiện về khối ngoại và FTSE trong kỳ đánh giá tháng 9-2025 sắp tới.

Chứng khoán vẫn là kênh đầu tư hiệu suất rất cao trong 5 năm tới

Về triển vọng dài hạn, ông Lê Anh Tuấn - Giám đốc Khối đầu tư Dragon Capital thống kê chứng khoán sẽ vẫn là một kênh đầu tư hiệu suất cao. Một số khu vực đã chứng kiến mức tăng trưởng 2 con số trong 3 - 5 năm như Hàn Quốc, Đài Loan (Trung Quốc), Thái Lan, Trung Quốc. Trong các giai đoạn mà nền kinh tế tăng trưởng với tốc độ 2 con số, tỷ lệ đầu tư so với GDP thường đạt mức rất cao, khoảng 35 - 40%. Trong khi đó, hiện tại, Việt Nam mới chỉ ở mức khoảng 30%. Mức tăng trưởng của thị trường chứng khoán trong các giai đoạn như vậy thường không chỉ được tính bằng phần trăm, mà tính bằng lần. Lịch sử tại nhiều quốc gia cho thấy, chỉ số chứng khoán có thể tăng gấp 2 - 5 lần trong vòng 5 năm.

Không dừng lại ở đó, khi kinh tế tăng trưởng mạnh, lợi nhuận doanh nghiệp thường tăng bình quân 25 - 30%/năm. Trong môi trường như vậy, định giá thị trường sẽ được đẩy lên rất cao. Hiện tại, định giá thị trường chứng khoán Việt Nam đang ở mức tương đối hấp dẫn, với P/E năm 2025 khoảng 11,6 lần. Dự báo, tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp trong năm 2025 vào khoảng 12 - 13%. Nếu trong 5 năm tới, Việt Nam thực sự bước vào giai đoạn tăng trưởng kinh tế 2 con số đều đặn, mức tăng lợi nhuận doanh nghiệp sẽ vượt xa mức hiện tại, có thể đạt bình quân trên 25 - 30%/năm như đã từng thấy ở các nền kinh tế bứt phá trước đây. Khi đó, định giá thị trường chắc chắn sẽ được tái định hình ở mặt bằng mới, P/E không còn là 11 - 12 lần mà hoàn toàn có thể được đẩy lên mức cao hơn rất nhiều. Tuy nhiên, biến động là điều không thể tránh khỏi, ông ví chúng như “ổ gà”, thậm chí là “ổ trâu”. “Nhưng một khi chúng ta đã xác định rõ điểm đến, những chướng ngại đó không phải nỗi sợ mà chính là cơ hội cho những ai kiên định và nhìn xa” - ông Lê Anh Tuấn nói.

Vị chuyên gia Dragon Capital kết luận, thuế là yếu tố cân bằng vĩ mô, còn động lực tăng trưởng là ở nội tại. Tầm nhìn 2030+, Việt Nam là một quốc gia hiện đại, đột phá về tư duy và hệ thống chính trị tinh gọn, đồng thuận và nhất quán. Mặt khác, khi kinh tế bứt phá, chứng khoán sẽ là kênh đầu tư hiệu suất rất cao trong vòng 5 năm tới.